Bitcoin como nuevo costo de capital

Cuando todo parece rentable

Hoy muchos proyectos parecen promisorios. Las acciones del Nasdaq tocan máximos históricos, incluso cuando varias de sus empresas muestran pérdidas sostenidas. Lo que vemos no es una economía saludable, sino un sistema que ha perdido su capacidad para evaluar correctamente. Las métricas que deberían indicar productividad o valor están desalineadas con la realidad.

Un caso evidente son las llamadas zombie companies: empresas que no generan suficiente flujo para cubrir siquiera los intereses de su deuda, pero que sobreviven gracias a condiciones monetarias artificialmente favorables. Estudios recientes estiman que entre el 10 % y el 20 % de las compañías listadas en mercados desarrollados operan en esta condición desde hace años, sin ningún cambio estructural. Ya no se trata de casos puntuales: es un fenómeno sistémico.

El problema no es solo que esas empresas sobrevivan. Es que sus valoraciones infladas se convierten en señales para todo el mercado. Si cotizan alto, entonces las métricas de inversión se reordenan: otras compañías lanzan nuevos proyectos, se abren rondas de financiamiento, se aprueban evaluaciones internas… todo bajo la suposición de que el benchmark sigue vigente. Y así se perpetúa el error.

Cuando el sistema premia resultados sin generar riqueza real, no es señal de salud. Es señal de que estamos midiendo con la vara equivocada.

Una vara sin ancla

Durante décadas, el WACC fue una brújula para asignar capital. Servía para estimar el costo de financiar un proyecto: cuánto costaba conseguir deuda, cuánto costaba usar capital propio, y a partir de ahí, si valía la pena avanzar o no. Se trataba de construir con racionalidad. Medir bien. Crear valor.

Esa vara hoy ya no mide lo que debería.

El costo de la deuda ha sido distorsionado por tasas impuestas, alejadas de cualquier noción real de escasez o riesgo. El costo del capital propio, que solía representar una exigencia clara desde el inversionista, se ha diluido en medio de rondas abundantes, múltiplos inflados y liquidez desbordada. Lo que antes funcionaba como fórmula exigente se transformó en una ficción administrativa.

Las planillas siguen haciendo el cálculo como si nada hubiera cambiado. Se aprueban inversiones con tasas de retorno que no se comparan contra ninguna vara firme. La escasez dejó de ser parte de la ecuación.

El WACC sigue presente en la contabilidad de los proyectos. Sin embargo, dejó de ofrecer dirección. Hoy es una figura decorativa. Conserva la forma, aunque haya perdido completamente el contenido.

Bitcoin, la señal que ya se usa

En el vacío de señales confiables, Bitcoin comienza a operar como referencia real. No necesita certificación institucional. Su lógica emerge de su propio diseño: escasez, transparencia, emisiones programadas.

Bitcoin crece siguiendo una ley de potencia, un patrón que también describe el desarrollo de organismos vivos, ciudades o redes neuronales. El astrofísico Giovanni Santostasi observó que su precio, en escala log‑log, se alinea de manera sorprendente con este tipo de crecimiento. Según ese modelo, el retorno tendencial de Bitcoin para los próximos cinco años se proyecta en torno al 40 % anual compuesto.

Esa es la vara: un rendimiento objetivo, derivado de la coherencia estructural del protocolo, no de narrativas coyunturales. Su volatilidad no invalida la señal, la refuerza cada vez que el precio corrige y regresa a su trayectoria.

Bitcoin ya opera como benchmark. No lo impone un regulador, lo impone su diseño. Y cada vez más empresas, grandes y pequeñas, empiezan a tomar decisiones con esta vara en mente.

La pregunta que emerge es simple y cada vez más difícil de esquivar: ¿genera más valor que simplemente mantener BTC en el balance?

Escasez que ordena, propósito que guía

Cuando el capital escasea, cada monto asignado cuenta. No hay lugar para expansión sin retorno ni para diluir valor con storytelling. El dinero escaso disciplina. Obliga a pensar con claridad y elegir bien.

Hoy ya son más de 135 empresas cotizadas en bolsa las que acumulan Bitcoin en su balance, sumando alrededor de 657,000 BTC, equivalente al 3,3 % de toda la oferta disponible. Ese número ha crecido rápidamente en los últimos trimestres y sigue en subida. Esa vara está redefiniendo no solo el financiamiento, sino también el sentido de la creación de valor.

Y esa redefinición no se quedará arriba. El mercado de capitales funciona en cascada. Si las empresas públicas comienzan a evaluar con otro estándar, si dejan de validar múltiplos vacíos y empiezan a exigir retorno sobre escasez real, entonces toda la cadena se verá forzada a reordenarse. Lo que hoy valida gasto en etapas tempranas solo porque “arriba” hay liquidez, mañana podría exigir una lógica completamente distinta.

Cuando una empresa decide mantener escasez programada en su balance, la pregunta se vuelve inevitable: ¿vale la pena gastar esto… si simplemente podría haberse guardado en BTC?

Ese cuestionamiento cambia la conversación. Ordena el propósito. Redefine la creación de valor.

Un nuevo costo de capital

Durante décadas, el costo de capital fue una fórmula técnica encerrada en planillas. Hoy empieza a adquirir un rol más profundo: el de una señal que orienta decisiones reales, bajo condiciones reales.

Bitcoin no se presenta como refugio de corto plazo. Se presenta como una referencia estratégica. Su coherencia, su política monetaria programada, su trayectoria de largo plazo… todo en él obliga a replantear qué significa asignar bien los recursos.

No se trata solo de guardar valor en una tesorería. Se trata de construir desde ahí. De usar ese ancla como punto de partida para decidir qué vale la pena, qué se sostiene, qué merece crecer.

Eso redefine todo.

Redefine cómo se asigna el capital, cómo se evalúan los proyectos y qué significa realmente crear valor en esta nueva etapa de la economía digital. Lo que antes era un ritual financiero, hoy vuelve a su raíz: comparar alternativas reales con un benchmark que no se ajusta según conveniencia.

Bitcoin ya no es solo una reserva. Es el nuevo costo de capital. Una señal viva, difícil de ignorar, que está reordenando toda la conversación.

Lecturas recomendadas:

• 📖 Bitcoin, un imperativo moral | Juan Pablo Moraga ↗ (abre en otra pestaña)

• ✍ Edición #29 – No es una alt season. Es una Bitcoin Treasury Season. ↗ (abre en otra pestaña)

• ✍ Edición #35 – El derrumbe de los indicadores clásicos ↗ (abre en otra pestaña)

• ✍ Edición #34 – Cuando el valor se organiza solo: Bitcoin, absorción y coherencia ↗ (abre en otra pestaña)

• ✍ Edición #28 – La curva S del dinero: por qué Bitcoin no se salta pasos ↗ (abre en otra pestaña)

• 🔗 BIS – “Corporate zombies: Anatomy and life cycle” (2021) https://www.bis.org/publ/work882.htm ↗ (abre en otra pestaña)